ยกเลิก Uptick Rule จะดีกับหุ้นไทยหรือไม่? จากดัชนีปีนี้ร่วงกู่ไม่กลับ

หลังจากเมื่อวันที่ 1 ก.ค. 67 ที่ผ่านมา ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) ประกาศใช้มาตรการ “Uptick Rule” เพื่อสกัดขาชอร์ตและดัมพ์ราคาหุ้น ช่วยเรียกความเชื่อมั่นนักลงทุน หลังจากในช่วงนั้น เกิดปัจจัยลบหลายเรื่อง จนมีนักลงทุนขายหุ้นไทยทิ้งตั้งแต่ต้นปี 67 ถึงกลางเดือน มิ.ย. 67 กว่า 100 จุด โดยเฉพาะนักลงทุนต่างชาติขายหุ้นไทยติดต่อกัน 21 วันทำการรวม 41,285.37 ล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจาก “การชอร์ตเซลล์” หรือ ยืมหุ้นก่อนคืนทีหลัง

“อัพติ๊ก รูล”ที่เราเข้าใจกันง่ายๆ ก็คือ หนึ่งในมาตรการลดความผันผวนที่ผิดปกติของราคาหลักทรัพย์ โดยกำหนดให้ขายชอร์ต (ในทุกหลักทรัพย์) ได้ในราคาที่สูงกว่าราคาซื้อขายครั้งสุดท้าย จากการให้ขายชอร์ตได้ที่ราคาเท่ากับหรือสูงกว่า Zero-plus Tick ซึ่งเป็นมาตรการที่ตลาดหลักทรัพย์เคยงัดออกมาใช้แล้วเมื่อช่วงโควิดในปี 2563 ที่ตลาดหุ้นไทยดำดิ่งอย่างหนัก

กระทั่งปี 68 นี้ ตลาดหุ้นไทยมีความผันผวน และปรับลดลงอย่างหนักจากสารพัดปัจจัยลบแบบ “กู่ไม่กลับ” ต่อเนื่องจากปี 67

ล่าสุด ทาง ตลท. มีแผนทบทวนยกเลิกการใช้เกณฑ์ Uptick Rule สำหรับหุ้นที่ถูก Short Selling ร่วมกับสำนักงาน ก.ล.ต. หรือมีการเจาะจงหุ้นอัพติ๊ก รูลเฉพาะบริษัทที่ชอร์ตเซลล์ และอาจปรับเป็นจังหวะของแต่ละหุ้น

หากยกเลิกเกณฑ์ Uptick Rule จะส่งผลดีกับตลาดหุ้นไทยหรือไม่??

ซึ่งหากย้อนกลับไปเมื่อปีที่แล้ว หลังจากที่มีการใช้เกณฑ์ Uptick rule ช่วงเดือน ก.ค. 67 เห็นได้ชัดว่า วอลุ่มการขายชอร์ตมีปริมาณลดลงอย่างมาก แต่ความผันผวนจากการลงทุนในตลาดหุ้นก็ยังคงมีอยู่

ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ทำให้เกิดความผันผวน คือ การลดลงของ“สภาพคล่อง”ทำให้ตลาดค่อนข้างมีแรงเหวี่ยงที่สามารถจะเทน้ำหนักไปทางใดทางหนึ่ง เมื่อมี“แรงซื้อ” หรือ“แรงขาย”เข้ามาอย่างต่อเนื่อง

ช่องว่างของความผันผวนตรงนี้ อาจทำให้ “ผู้ลงทุน” ที่เคยใช้การ Short sell ในการป้องกันความเสี่ยง หรือเพื่อชดเชยความเสี่ยงของความผันผวนที่เกิดขึ้น แม้กระทั่งการทำกำไรตอนตลาดหุ้นขาลง ทำให้โอกาสที่จะปิดความเสี่ยง หรือทำกำไรตอนขาลง ยากกว่าช่วงปกติ

ทั้งนี้ แม้ Short sell หรือการขายชอร์ตหุ้น จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องของหุ้นในตลาด และใช้ป้องกันการปั่นราคาหุ้น โดยสามารถเป็นหนึ่งในกระบวนการค้นหาราคาหุ้นที่เหมาะสม ป้องกันการดันราคาที่เกินพื้นฐาน หรือเกิดฟองสบู่ของราคาหุ้นตัวนั้นๆ

เมื่อเครื่องมือที่ใช้สำหรับการทำ hedging ที่สำคัญอย่าง การยืมหุ้นมาขายชอร์ต ถูกกำกับด้วยเกณฑ์ uptick ที่ถูกกำหนดว่าจะต้องตั้งรอที่สูงกว่าราคาปัจจุบัน (last trade) 1 ช่อง ทำให้การ hedge ความเสี่ยงของพอร์ตโดยการยืมหุ้นมาชอร์ตเพื่อตั้งรอ ก็อาจจะทำได้ยากขึ้น

ฉะนั้น แนวทางยกเลิกการใช้เกณฑ์ Uptick Rule หลังจากนี้ หวังว่าจะช่วยลดความผันผวนในตลาดหุ้นไทย และช่วยให้สภาพคล่องด้านการลงทุนมีมากยิ่งขึ้น